太阳成集团tyc9728学术讲座，理悦CEMA•知与行系列研讨会2025年第15讲将于11月28日（周五）中午11：30-13：00在学术会堂712会议室举行，由清华大学经济与管理公司经济学博士候选人徐臻阳报告他和纽约大学Jess Benhabib、清华经管长聘副教授董丰、北大汇丰商公司经理王鹏飞合作的论文：“Liquidity-Driven Growth Cycles in Small Open Economies”（小型开放经济体中流动性驱动的增长周期）。欢迎广大师生（尤其是对科研有兴趣和追求的本科生、硕士生和博士生）参加。
题目
Liquidity-Driven Growth Cycles in Small Open Economies（小型开放经济体中流动性驱动的增长周期）
摘要
We develop a theory of liquidity-driven growth cycles in small open economies. Foreign leverage interacts with domestic financial constraints and investment opportunity uncertainty to generate a valuation–liquidity feedback mechanism: optimistic growth expectations raise asset prices and relax liquidity constraints, enabling increased investment that validates the initial optimism. This feedback loop gives rise to multiple balance growth paths and self-fulfilling growth cycles. The model also exhibits Hopf bifurcations and periodic orbits, producing endogenous and deterministic fluctuations even under perfect foresight. Belief-driven regime switches can replicate sudden stop phenomena: liquidity premia jump on impact, while asset prices, consumption, and growth decline along the transition to the low-growth regime. Following such a shift, the economy may converge to a stagnant balance growth path with persistently low growth. Policy interventions can disrupt this feedback. Countercyclical capital inflow regulations and FDI-promoting measures are shown to eliminate the bad equilibrium, restoring a unique high growth path.
本文旨在阐释小型开放经济体中的流动性驱动增长周期。境外信贷杠杆与国内金融约束、投资机会不确定性相互影响，形成一种“估值—流动性”反馈机制：当增长预期较为乐观时，资产估值上升能缓解流动性约束，从而刺激投资，而投资的增长又反过来让最初的乐观预期得以实现。这一反馈循环将产生多重平衡增长路径，并催生自我实现的增长周期。该模型还揭示了霍普夫分岔与周期轨道的存在。这表明即使在完美预期条件下，经济仍可能产生内生的确定性波动。此外，由信念驱动的增长模式切换可以模拟“资本骤然停滞”现象：流动性溢价在冲击发生时急剧跳升，而资产价格、消费及经济增长则在向低增长路径过渡时持续下滑。经历此种转变后，经济可能最终收敛于一条增长持续低迷的停滞性路径。研究同时发现，政策干预能够有效打破上述负面反馈。具体而言，实施逆周期资本流入管制及推动外国直接投资的政策，可有效消除低增速均衡，从而恢复唯一的高增长路径。
报告人简介
徐臻阳，清华大学经济管理公司2022级应用经济学博士研究生，指导老师为董丰副教授。本科与硕士毕业于北京大学国家发展研究院。研究方向为宏观金融、国际金融与中国经济。研究聚焦于内生经济金融周期、跨境资本流动与中国宏观经济政策等主题。相关学术成果发表于宏观国际顶级的Journal of Monetary Economics， 以及国内顶级的《经济学（季刊）》、《金融研究》、《经济学动态》、《经济科学》，另有论文在欧洲顶级的Economic Journal返修中。
时间
2025年11月28日（周五）11:30-13:00
地点
太阳成集团tyc9728公司南路校区学术会堂712会议室
撰稿：徐臻阳
审稿：何其春
来源：太阳成集团tyc9728
审核：王颖
